Инвестиционные стратегии от аналитиков отечественного фондового рынка на второе полугодие, которые начали выходить с середины июля, оставляют смешанное ощущение. С одной стороны, аналитикам приходится признать: угроза развития кризиса в американской экономике слишком велика, а проблемы в США, в свою очередь, неминуемо потащат за собой вниз и украинский фондовый рынок.

С другой стороны, частные инвесторы не любят, когда рынок падает, и голосуют против «ногами», то есть уходят с рынка. В результате, доходы немногочисленных украинских инвесткомпаний, как и объем активов, находящихся под управлением,  соответственно, падают, что заставляет аналитиков изо всех сил «выгораживать» отечественный рынок акций. Аргументы для этого тоже подбираются «убедительные»: фундаментальная привлекательность нашей экономики в сочетании с ограниченным выбором у западных инвесторов.

Что перевесит в итоге - мы с вами увидим если не в самое ближайшее время, то к концу года уж точно. А пока же ряд реалистично настроенных экспертов, к которым автор относит и себя, ожидают во втором полугодии падения на всех, в том числе и отечественном, фондовых рынках. Разнятся только предполагаемые сроки снижения: кто-то оптимистично полагает, что хватит 2-3 месяцев, а пессимисты из реалистов (снова же отнесу себя к этой категории) предлагают приготовиться к продажам вплоть до конца 2009 года.

Рискну предположить, что в перспективе до конца года больше факторов, говорящих в пользу падения фондовых рынков, чем в пользу роста. Чтобы было от чего оттолкнуться, давайте в общих чертах вспомним, в чем же заключаются главные на сегодняшний день проблемы. Ипотечный кризис в США, начавшийся в прошлом году быстро превратился в кризис ликвидности, а по своим последствиям в самый настоящий глобальный кризис. Во-первых, под угрозой оказалась сильнейшая в мире экономика - экономика США, что моментально вызвало опасения на азиатских рынках, ведь львиная доля того, что производится в Азии, потребляется именно в Америке. Во-вторых, инвесторы перестали расслабляться и резко ужесточили свои взгляды на инвестиционные риски, в итоге стоимость денег в мире повысилась, это поставило под угрозу те предприятия, которые развиваются в кредит. И, в-третьих, напуганные ситуацией на рынках акций и облигаций инвесторы переместили свои вложения в альтернативные рынки сырья, что, в числе прочего, сильно подогрело цены на нефть и металлы. Да и вообще - раскрутило инфляцию.

Весь последний год управляющие инвестфондами и их брокеры жили с надеждой, что кризис как-нибудь сам собой затухнет, однако июнь и особенно июль поставили эти надежды под сомнение. Выходящие в США макроэкономические показатели подтверждали все возможные опасения - и по темпам роста экономики, и по увеличению  инфляции. Корпоративные новости также не радовали: на грани банкротства оказался калифорнийский ипотечный банк IndyMac, после того как за неделю его клиенты забрали со счетов более 1,3 миллиардов долларов. Накалилась обстановка вокруг крупнейших американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, занимающихся реструктуризацией ипотечных займов, а ожидания от отчетности американских банков самые пессимистичные, перспективы еще как минимум двух крупных банков - Washington Mutual и Wachovia - выглядят крайне плохо.

15 июля Бен Бернанке выступил с докладом, который в очередной раз обрушил американские фондовые рынки: глава ФРС указал, что риск ослабления экономики США и повышения инфляции остается весьма значительным. Похоже, что в июне фактически началась новая волна мирового финансового кризиса, спровоцированная угрозой банкротства страховщиков и очередными масштабными списаниями убытков инвестбанкам.  

Эти потрясения могут привести к более серьезным последствиям, чем в марте этого года, так как тогда мировые центробанки имели возможность агрессивно снижать ставки и поддерживать ликвидность. Сейчас же инфляция в «развитом мире» достигла критических значений (4%), что делает невозможным значительное смягчение кредитно-денежной политики. Нарастание негативных тенденций на глобальных рынках представляется высоковероятным в ближайшие месяцы, и, вследствие этого, логично ожидать усиления «медвежьих» настроений на украинском фондовом рынке.

При этом все меньше факторов указывают на то, что американские власти смогут справиться с кризисом. Ситуация, в которой оказалась ФРС, лучше всего характеризуется выражением «куда ни кинь, всюду клин». Если ставка ФРС останется на уровне нынешних 2% или понизится, то рост экономики США будет остановлен инфляцией. Если ставка повысится, то рост экономики будет остановлен недостатком денег. Эксперты  расходятся по поводу того, что в итоге выберет ФРС, но весьма пессимистично смотрят на последствия любого решения.

Пожалуй, нынешнее руководство ФРС будет проявлять нерешительность, а ситуация в экономиках большинства стран не имеет шансов улучшиться из-за нарастающей инфляции, падения спроса на товары и услуги, высоких сырьевых цен. Вместе с тем преобладание пессимизма на рынках редко продолжается больше шести месяцев, и в ближайшее время вслед за падением цен на активы могут произойти краткосрочные периоды роста, что даст грамотным инвесторам возможность быстро заработать.

Но, это будут не более, чем краткосрочные периоды роста и их надо будет умело улавливать. Опасаюсь, что небольшой рост индекса ПФТС в течение 1,5-2 недель приведет к тому, что отечественные аналитики начнут трубить о переломе тенденции. То есть, «одурманенные» их «авторитетным» мнением и активной рекламой, простые инвесторы рискуют вновь «попасть в убытки».

К тому же ожидать начала выхода США из предрецессионного ступора, а остального мира из кризиса в третьем квартале не стоит. А в четвертом квартале - многое будет очень сильно зависеть от способности монетарных властей США, ЕС и Китая действовать решительно и квалифицированно. Что, пока, по большому счету, продемонстрировано не было.

При этом, если сразу после августовского (прошлого года) кризиса subprime большинство инвесторов воспринимали рынки развивающихся стран как «тихую гавань», теперь ситуация кардинальным образом изменилась. Инвесторы начали вкладывать капитал в развитые рынки, что не дает серьезных надежд на возрождение «бычьих» настроений на украинском фондовом рынке.

Увлечение инвесторов развитыми странами говорит о том, что развивающиеся государства не смогли избежать замедления темпов экономического роста и в ближайшее время им (в том числе – и Украине) предстоит непростой период. По данным исследования инвестбанка Merrill Lynch, сейчас больше инвесторов предпочитают вкладывать свой капитал в рынки развитых стран, в частности в американские активы. Так, если полгода назад лишь 24% из всех опрошенных инвестировали в акции компаний США и около 53% - в акции развивающихся стран, то сейчас это соотношение составляет 40% и 30% соответственно.    

Итак, инвесторы начали забирать свой капитал с рынков развивающихся стран. Сейчас развитые страны представляются им более надежным убежищем. При этом, нельзя забывать, что на протяжении последних нескольких недель падение демонстрировали фондовые рынки практически всех государств – как развивающихся (одна лишь российская «черная пятница» 25 июля чего стоит!), так и развитых. Однако падение рынков акций развитых стран оказалось не столь стремительным, как падение рынков в развивающихся государствах. Подтверждает эту точку зрения и статистика: сводный фондовый индекс развивающихся стран потерял за последний месяц 6,6%, тогда как этот же показатель развитых государств снизился лишь на 4,4%. То есть – отличие в 1,5 раза.

Резюмируя, замечу – возможные и даже ожидаемые оптимистические высказывания аналитиков украинских компаний, ведущих деятельность на фондовом рынке, стоит оценивать скептически. На всякий случай. Чтобы потом, при подведении итогов, не было мучительно больно.