 30 мая Кабинет министров Украины принял постановление, которым разрешил Министерству финансов привлечение внешних займов на сумму до 1 миллиарда долларов. Казалось бы абсолютно рядовое событие. Даже не смотря на сумму займа, не так уж это и много в планетарных масштабах. Тем более, что, по словам первого замминистра финансов Вадима Копылова, более 1 миллиарда долларов правительство одалживать не собирается, однако точная сумма будет зависеть от ряда факторов. В.Копылов предположил, что Минфин сможет выйти на внешние рынки уже в июне, в случае стабилизации политической ситуации в стране. Отметим этот факт, как очень важный.
В принципе все делается в рамках действующих нормативно-правовых актов - согласно закону о госбюджете, в 2007 году планируется привлечь на внешнем рынке для финансирования дефицита государственного бюджета около 0,7 миллиардов долларов путем публичного размещения ценных бумаг и около 0,5 миллиардов долларов за счет кредита Всемирного банка. Но, есть вопросы.
Не будем обсуждать целесообразность принятия государственного бюджет на текущей год с существенным дефицитом -15,148 миллиарда гривен или 2,55% ВВП. Как там у классика – «наверно так нужно, так надо…» Кому нужно, это другой вопрос. Наверное тем, кто этот бюджет поддерживал.
Сегодня вопрос в другом. Напомним, что государственный бюджет был принят 6 декабря прошлого года, но о практическом подходе к внешним заимствованиям решили заговорить именно сейчас. Вроде бы прошло лишь полгода, что могло измениться? Как выясняется многое. Причем - отнюдь не в лучшую сторону. И что особенно любопытно, предвидеть это было совсем не сложно.
Итак, за прошедшие шесть месяцев Европейский центральный банк (ЕЦБ) дважды повысил свою процентную ставку. Сначала с уровня 3,5% до значения 3,75%, а потом и до уровня 4% годовых. Поддерживал своих коллег и еще один влиятельный центральный банк заметной во всех отношениях страны мира – за те же полгода Банк Англии дважды увеличивал свою процентную ставку. Сначала с 4,5% до 5% годовых и недавно – с 5 до 5,5% годовых.
Несмотря на некоторые ожидания, не снизился и ключевой показатель, определяющий динамику мировых финансовых рынков – ставка Федеральной Резервной Системы США осталась на прежнем уровне, который составляет 5% годовых. Более того, настроение многих аналитиков и инвесторов в отношении ставки ФРС сейчас уже совсем иное, нежели было в минувшем году – Штаты потихоньку справляются с рецессией и теперь для них главной становится проблема инфляции. Которая, в свою очередь, «лечится» увеличением процентных ставок.
Да и если вернуться в Европу, то заметим, что анализ рынка фьючерсов на процентную ставку указывает на ожидания того, что ставка ЕЦБ в 2007 году будет повышена еще как минимум один раз. Вероятность повторного повышения демонстрируют и слова главы ЕЦБ Жан-Клода Трише. По его словам, денежная политика «все еще приспосабливается» к текущей экономической ситуации в странах ЕС. Главная ее особенность – ускорение экономического роста и повышательный тренд инфляции. На минувшей неделе тот же ЕЦБ увеличил свой прогноз роста ВВП стран еврозоны в 2007 году с 2,5% до 2,6%, а инфляции с 1,8% до 2%. Сейчас инфляция в годовом исчислении находится на уровне 1,9% – это хотя и ниже принятого в ЕС предела в 2%, но все же настораживает руководство ЕЦБ.
Впрочем, возможен и другой сценарий, все чаще обсуждающийся аналитиками инвестбанков и даже руководителями ведущих мировых центробанков. Похоже, что период «дешевого» экономического роста в мире просто подходит к концу. Если до последнего времени очень высокий уровень ликвидности финансовых рынков не приводил к всплеску традиционной инфляции, но, возможно, порождал инфляцию активов и формирование «мыльных пузырей» на рынках недвижимости и ценных бумаг по всему миру, то теперь избыточная ликвидность возвращается как на рынки товаров, так и на собственно финансовые рынки. То есть, ставки на международных финансовых рынках падать не будут. А на ключевых из них – континентальная Европа, Англия, США, вероятнее всего будут увеличиваться.
Что особенно примечательно – об этом постоянно предупреждал тот же Алан Гринспен, который шутить не любит. На это неоднократно непрозрачно намекал новый глава ФРС Бен Бернанке. О предстоящем ужесточении финансовой политики, обязательно сопровождаемом повышением учетных ставок, по несколько раз в неделю на протяжении зимы и весны говорили представители Банка Англии и министерства финансов Великобритании. Я уж не говорю о настроениях главы ЕЦБ Ж.-К.Трише.
Наверное, предупреждения о предстоящем увеличении процентных ставок слышал весь цивилизованный мир. Как оказалось, кроме Украины. Или Украина, а точнее сказать те, кто отвечает за финансы в нашей стране, к цивилизованному миру не относятся? По крайней мере, календарные планы осуществления внешних заимствований говорят именно об этом. Может быть, наши «чиновники от финансов» не знают о прямой пропорциональной зависимости между ставками ведущих финансовых центров мира и теми ставками, по которым осуществляются заимствования на внешних рынках такими странами, как Украина? Хотя, допустить это сложно. Потому, что не знать этого невозможно.
В итоге получается, что осуществлять внешние заимствования нашей стране придется по процентным ставкам, которые на 1-1,5 процентных пункта выше, нежели те, которые были в конце зимы – начале весны. Это выгодная для страны операция? Ответ очевиден, ибо вопрос риторический. А на миллиарде долларов речь идет о дополнительных затратах в 10-15 миллионов долларов в год. Мелочь? Вряд ли.
Но самое смешное состоит в том, что, судя по словам замминистра финансов С.Макацария, Минфин готов разместить ценные бумаги по доходности, которая не превысит ставку по долларовым займам 2006 года. Из этого можно сделать лишь одно логичное предположение – видимо отечественный Минфин действительно не следит за развитием ситуации на мировых финансовых рынках. Ну как же можно делать подобные утверждения, если буквально вчера доходность по такому стандартному финансовому инструменту, как 5-летние казначейские обязательства правительства США достигла 12-месячного максимума?!
А может быть над нами просто смеются, говоря, что еврооблигации Украины будут размещены с доходностью, соответствующей годичной давности? Или глумятся, что тоже нельзя исключать?
И напоследок еще один вопрос – а так ли нужны нам вообще в данный момент внешние займы? Не так давно президент В. Ющенко направил премьер-министру В.Януковичу письмо, в котором обратил внимание на неэффективность использования займа на сумму 35,1 миллиардов японских иен (приблизительно - 300 миллионов долларов США), которые на момент написания президентского письма несколько месяцев находились в Госказначействе.
Господа, это то правительство профессионалов, о котором говорили в августе минувшего года? Ну, знаете ли, слов не хватает. Или, чуть расширенно повторим классика – «наверно так нужно, так надо, что нам на прощанье даны…». Хотелось бы верить, что действительно «на прощанье» как раз касается этого правительства.
А пока остается, извините за во многом неуместную оригинальность, надеяться на продолжение политической нестабильности в стране - может быть не удастся привлечь миллиардный заем, необходимость которого сомнительна, а стоимость неоправданно высока.
Федор Петренко
|
