Банкиры и «Кредит-рейтинг» нашли общий язык
Рынок корпоративных облигаций, длительно падавший осенью прошлого года, вошел в фазу стремительного роста. В июне объем первичных размещений составил 235 млн. грн, на июль и август анонсированы выпуски еще на 700 млн. грн. И это — только начало.

Эксперты считают, что к концу года объем только публичных выпусков может составить 1 млрд. долларов. Локомотив роста — строительные организации, для которых корпоративные облигации становятся одним из основных инструментов финансирования (появляется возможность обойти лимит на одного заемщика при кредитовании в банках). Естественно, подобные успехи не, а вместе с ними — и причитающиеся плоды облигационного бума пожинает и уполномоченное рейтинговое агентство «Кредит-рейтинг» — рейтинги в этом году уже получили порядка 20 долговых инструментов. Позитивные факторы, среди которых избыток ресурсов у банков перевесили для многих заемщиков недостаток выпуска облигаций, связанный с затратами на получение обязательного рейтинга.

Хотя некоторые эмитенты все же предпочитают уклоняться от услуг «Кредит-рейтинга», в связи с чем на рынке довольно много частных размещений. Впрочем, ряды банкиров-противников обязательных рейтингов заметно поредели и можно ожидать, что количество частных выпусков будет сокращаться.

После введения обязательного рейтингования первичный рынок облигаций на несколько месяцев ушел в небытие. Банкиры противились новшеству и грозились перейти на частные выпуски, в случае если Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку не откажется от требования получать оценки в «Кредит-рейтинге».

Тем временем банковские ресурсы дешевели, и доходность облигаций снижалась. Кроме того, небывалый интерес к гривневым инструментам проявили нерезиденты. В результате, от дружного протеста банкиров не осталось и следа. Клиенты Укрсоцбанка и ING-банка, ранее активно ратовавших за отмену обязаловки, уже получили рейтинги по национальной шкале. А банк «Крещатик» сам примкнул к числу клиентов «Кредит-рейтинга».

Разногласия среди банкиров возникли не только из-за рейтингования. Андеррайтеры, долгое время сидевшие без работы, и накопившие избыток денег для вложений, рьяно ввязались в борьбу за обслуживание муниципальных займов. В отличие от компаний, для муниципалитетов рейтинги не помеха — такое требование существует уже давно.

Кроме того, рынок муниципальных облигаций интересен большими объемами и более высоким, нежели у компаний, качеством долгов. Поэтому неудивительно, что из-за тендера Харьковского горсовета на обслуживание займа на 100 млн. грн. перессорились «Крещатик» и «УкрСиббанк», о чем писало наше издание.

В дальнейшем же подобная конкуренция между андеррайтерами обострится еще сильнее. Дело в том, что объемы кредитования крупных корпоративных клиентов в эпоху реприватизации невелики. Можно возразить, что спад финансирования промышленных гигантов частично компенсировался кредитованием населения.

Но частные клиенты предпочитают занимать в валюте, а не гривне. В итоге рынок облигаций остается едва ли не единственной возможностью пристроить крупные объемы гривневых ресурсов. Эта тенденция четко просматривается в финансовой отчетности - по сравнению с прошлым годом в кредитно-инвестиционных портфелях банков существенно увеличилась доля ценных бумаг и снизилась доля кредитов юрлицам.

В то же время банкиры отмечают, что ликвидность уже сокращается и, скорее всего, в сентябре приблизится к оптимальным значениям. По этой причине доходность облигаций, вероятно, останется на нынешнем уровне — 12-15%. Сейчас наблюдается первая волна активности эмитентов. Вторая ожидается во второй половине сентября - октябре. Банкиры не уверены в том, что осенью у них будет избыток ресурсов, и рекомендуют клиентам не медлить с выпуском облигаций.

И все же, отмечают эксперты, на рынке наблюдается любопытная картина. У большинства эмиссий, имеющих все признаки рыночных (привлекательная доходность, условия оферты и т. д.), рейтингов нет. В то же время отметкой «Кредит-рейтинга» запаслись эмитенты, чьи бумаги вряд ли могут быть интересны широкому кругу инвесторов.

Возможно, наличие рейтингов у технических выпусков - следствие правовой неопределенности. Дело в том, что решение ГКЦБФР об отмене обязательного рейтингования для эмитентов, обладающих рейтингом международных агентств или осуществляющих частные размещения, до сих пор не обнародовано.

Таким образом, прозрачность и структурированность, о которых говорили чиновники, обосновывая необходимость рейтингов, на рынке не наблюдаются. Зато в очередной раз вскрыта проблема качества отечественных корпоративных облигационных займов. Из 24 оцененных «Кредит-рейтингом» эмиссий, шесть получили рейтинг класса С, означающий высокий риск дефолта. А говорили, как всегда, о надежности…

Иван Рогожин